► 狂犬疫苗刚刚须要供不应求，成功大学和康华销量低快速增长。　　狂犬疫苗大规模平稳生产可玩性大，有狂犬疫苗批签发的生产企业从 2018 年的 12 家增加为 2020 年的 7 家，特别是在是市占率 23%的长生生物暂停生产，市占率 15%的广州诺城早已有多达 1.5 年无批签发。狂犬疫苗批签发量从 2018 年的 8017 万支增加至 2019 年 的 5883 万支。

狂犬疫苗为市场刚刚须要，批签发数量增加造成广东、河北、山东、四川等 10 多个省份狂犬疫苗供不应求。成大生物作为行业龙头，2019 年狂犬疫苗库存超强 2000 万支+2020H1获批 1869 万支，将沦为仅次于的受益者。康华生物 2020H1 二倍体狂犬疫苗批签发量 179 万支（+159%），未来将会构建较慢放量。► 成本提高推展狂犬疫苗中标价下跌。

　　疫苗行业监管趋严+狂犬疫苗生产工艺提高，造成狂犬疫苗生产成本增加。2020 年新一轮狂犬疫苗招标，上海、河北、内蒙、海南等多个省市的狂犬疫苗中标价提高，以成大生物为代表的 Vero 细胞狂犬疫苗平均值中标价从 50 元提高至 75 元以上，康华生物的二倍体狂犬疫苗平均值中标价从 280 元提高至300 元。

各省每年都会积极开展疫苗招标，年中还有补标机会，预计 1-2 年内全国将已完成新一轮狂犬疫苗中标。　　► 狂犬疫苗供不应求且提价，受到影响涉及上市公司。　　本轮狂犬疫苗供不应求+中标价提高，未来将会呈现出量价齐升局面，受到影响狂犬疫苗上市公司：辽宁成大（600739）、康华生物（300841）、长春高新（000661）、康泰生物（300601）、智飞生物（300122）。

　　其中，辽宁成大的子公司成大生物为行业龙头，生产能力获释能力最弱，部分省份的平均值中标价提高幅度超过 50%，未来将会明显变薄业绩。康华生物的二倍体狂苗在 2019 年已完成分纸盒车间GMP 证书，2020 年产能充份获释，中标价从 280 元提高至 300元。长春高新的狂犬疫苗厂房正在迁往，康泰生物的二倍体狂犬疫苗将要申报生产，智飞生物的二倍体狂犬疫苗将要已完成 3期临床。

辽宁成大和康华生物皆为首次覆盖面积，皆给与购入评级。　　风险提醒　　产品销量或高于预期、产品价格波动风险。

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